Το ελληνικό χρηματιστήριο πρέπει να προετοιμάζεται για πολύ καλύτερες ημέρες, σημειώνουν παράγοντες της αγοράς. Στο μικροσκόπιο της στήλης Paperpack, ΟΠΑΠ, ιχθυοκαλλιέργειες και οι top επιλογές χρηματιστηριακών αναλυτών. Τι περιμένουν και τι προτείνουν

ΑΓΟΡΑ Χ.Α: Ο Απρίλιος είναι ο καλύτερος χρηματιστηριακός μήνας για το Χ.Α., καθώς η μέση απόδοση του Γενικού Δείκτη τα τελευταία 15 χρόνια ήταν 3,78%, με ποσοστό ανοδικών κλεισιμάτων 80%. Αν και ο μήνας έχει μόνο 18 συνεδριάσεις, λόγω των αργιών του Καθολικού και Ορθόδοξου Πάσχα το πλήθος και η σημασία των γεγονότων που είναι προγραμματισμένα, δημιουργούν προϋποθέσεις, αν μη τι άλλο, διατήρησης του ενδιαφέροντος, ανεβάζοντας το θερμόμετρο πριν τον έτσι και αλλιώς προεκλογικό Μάιο. "Κερασάκι στην τούρτα" η πιστοληπτική αξιολόγηση από την S&P, στο τέλος του μήνα, μια αξιολόγηση η οποία μπορεί να αποτελέσει ένα ακόμα σημαντικό βήμα προς την θετικότερη οπτική των Ξένων Επενδυτών.

ΔΙΑΒΑΣΑΜΕ: Οι διαθέτοντες ρευστότητα θα πρέπει να αρχίζουν να την περιορίζουν, όμορφα και προσεκτικά... Το ελληνικό χρηματιστήριο πρέπει να προετοιμάζεται για πολύ καλύτερες ημέρες, αλλά δεν πρέπει να δίνουμε σημασία για το αν θα ξεπεράσει ο γδ τις 750 ή τις 800 ή τις 1000 και τις 1200 μονάδες. Γιατί ήδη βρίσκεται πολύ υψηλότερα... Οπότε, πρώτα εξετάζουμε αν η μετοχή που μας ενδιαφέρει έχει κι άλλα περιθώρια μπροστά της, τέτοια ώστε να μας ανταμείψει για το ρίσκο που αναλαμβάνουμε τοποθετώντας κεφάλαια σε μία αγορά, χρηματιστηριακή... REAL VALUE και TIMING οι πρωταρχικοί πυλώνες μας (26 Μαρτίου)...

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

PAPERPACK - 2018: Ο κύκλος εργασιών της Εταιρείας  ανήλθε σε 16,62 εκατ. ευρώ έναντι των 15,7 εκατ. του 2017. Τα EBITDA ανήλθαν σε  2,25 εκατ. από τα 2,76 εκατ. στο 2017. Τα κέρδη διαμορφώθηκαν σε 0,77 εκατ. από 1,39 εκατ. ευρώ. ΚΕΡΔΗ λοιπόν 774.270 ευρώ αλλά αμοιβές μελών ΔΣ και δ/ντικών στελεχών... 1,17 εκατ.!

  • ΠΡΟΣΩΠΙΚΟ: 161 άτομα από 157 άτομα. Στα 0,1925 ευρώ τα βασικά κέρδη ανά μετοχή από 0,3500. Θετικές οι καθαρές ταμιακές ροές κατά 0,2 εκατ. από αρνητικές 1,6 εκατ. το 2017. Τα ταμειακά διαθέσιμα ανήλθαν στις 31.12.2018 σε 1,73 εκατ. από 3,24 εκατ. ευρώ.

PAPERPACK: Καθαρός δανεισμός: 5,25 εκατ. ευρώ από 4,05 εκατ. ευρώ. ΙΔΙΑ κεφάλαια / καθαρή θέση: 5,31 εκατ. από 6 εκατ. ευρώ. Μέρισμα: 0,1500 από 0,1600 ευρώ. ΤΙΜΗ: 3,0600 ευρώ  **Κ/φση: 12,1 εκατ. ευρώ.  **p/e 15,6  **p/bv 2,2  **ev/ebitda 7,8 **netdebt/ebitda 2,33 **Μερισματική απόδοση: 4,4%.

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

EUROXX - Οι TOP επιλογές των αναλυτών της για το 2019: Ξεχωρίζουν πέντε τίτλους, συγκεκριμένα αυτούς των...

  • ΟΤΕ (τιμή-στόχος 13,5000), ΜΠΕΛΑ (τιμή-στόχο 19,6000 ευρώ), ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή (τιμή-στόχος 7,2000 ευρώ). Και οι τρεις έχουν καλά θεμελιώδη, ελκυστική αποτίμηση και διατηρήσιμα μερίσματα...
  • ΜΥΤΙΛ (τιμή-στόχος 13,4000 ευρώ λόγω της ισχυρής αναπτυξιακής δυναμικής του ομίλου) και ΕΛΛΑΚΤΩΡ (τιμή-στόχος 2,9000 ευρώ, σημαντικές οι προοπτικές που δημιουργεί η αναδιάρθρωση).
  • Και για τις πέντε η σύσταση είναι ΑΠΟΔΟΣΗ ΑΝΩΤΕΡΗ ΑΥΤΗΣ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

ΑLPHA FINANCE - Οι TOP επιλογές των αναλυτών της για το 2019: Ξεχωρίζουν τέσσερις τίτλους, αυτούς των Ελληνικά Πετρέλαια (τιμή-στόχος 9,0000 ευρώ), Jumbo (τιμή-στόχος 20,1000 ευρώ), Μυτιληναίος (τιμή-στόχος 14,1000 ευρώ) και Ελλάκτωρ (τιμή-στόχος 2,6000 ευρώ).

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

ΟΠΑΠ: Ο οργανισμός αποτελεί μια από τις λιγοστές εξαιρέσεις του ΧΑ που δεν έχει χάσει έστω μια χρήση χωρίς να μοιράσει μέρισμα. Αυτή η μοναδικότητα φαίνεται ότι θα διατηρηθεί και στο μέλλον. Η διοίκηση είναι διατεθειμένη να μοιράζει το σύνολο των ελεύθερων ταμειακών ροών (λειτουργικές ροές μείον τις κεφαλαιακές δαπάνες) στους μετόχους της καθιερώνοντας εκτός από τα τακτικά προμερίσματα και επιστροφές κεφαλαίου όταν της το επιτρέπει η κεφαλαιακή της διάρθρωση.

  • Αυτή η στρατηγική εξυπηρετεί και τους βασικούς μετόχους οι οποίοι σταδιακά εξοφλούν την δανειακή μόχλευση που χρησιμοποίησαν για την απόκτηση του 33%  από το κράτος το 2013. Ήδη έχουν εισπράξει περί τα 4,3000 ευρώ ανά μετοχή -καθώς και όσοι μέτοχοι έμειναν μετά την αποκρατικοποίηση- ενώ το συνολικό τίμημα ήταν 6,2000 ευρώ ανά μετοχή.

Η διανομή των ελεύθερων ταμειακών ροών στο μέλλον αναμένεται να κινηθεί από 0,50 έως 0,90 ευρώ ανά μετοχή και δεδομένης της τρέχουσας τιμής κάθε άλλο παρά αδιάφορο κρίνεται σαν μερισματική απόδοση.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

ΕΚΘΕΣΗ: Σύσταση "ΑΓΟΡΑ" έδωσε η Deutsche Bank για τις μετοχές των Alpha Bank και Εθνικής Τράπεζας μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων τους. Η τιμή στόχος για την Alpha δόθηκε στα 1,9000 ευρώ και για την Εθνική στα 2,1000 ευρώ.

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

ΕΜΠΕΙΡΙΚΕΣ ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΕΙΣ: Μερικές εμπειρικές παρατηρήσεις που δίνουν συνήθως έγκυρα σήματα για το τι συμβαίνει στην εταιρία μπορούν να εξαχθούν χωρίς ιδιαίτερες γνώσεις λογιστικής. Χωρίς να αποτελεί την απόλυτη συνταγή διάγνωσης οι παρακάτω τρεις παρατηρήσεις αποτελούν ένα καλό οδηγό ανάγνωσης των ταμειακών ροών:

  • Όταν οι λειτουργικές ροές είναι σε μέσα επίπεδα (περυσινή συν φετινή χρονιά διά δύο) σημαντικά χαμηλότερες από τα καθαρά κέρδη της φετινής χρονιάς τότε η εταιρία έχει μάλλον υπερεκτιμήσει την κερδοφορία της.
  • Ίσως θα χρειαστεί να ψάξει κανείς μέσα στα έξοδα που κεφαλαιοποιούνται (επενδυτικές ταμειακές εκροές) όπου κάποιες δαπάνες που αφορούν το λειτουργικό κόστος βαφτίζονται επενδύσεις και κρύβονται σε πολυετείς αποσβέσεις. Δεν είναι κακό να συμβεί μια φορά, είναι κάκιστο να συμβαίνει πάντα και δείχνει από την πλευρά της διοίκησης άγχος στο να δείξει αποτέλεσμα.

Οι ταμειακές εκροές σε επενδύσεις «οφείλουν» να είναι πραγματικές επενδύσεις και όχι επιδιορθώσεις ή έξοδα συντήρησης. Η συντήρηση και γενικά οι επιδιορθώσεις πάγιου εξοπλισμού είναι οι πιο συνήθεις περιπτώσεις όπου γίνονται μεταθέσεις ταμειακών ροών από λειτουργικές σε επενδυτικές. Εφόσον διαπιστώνονται αυξήσεις στα επενδυτικά κονδύλια χρήσιμο είναι να εξετάζονται τα αναπόσβεστα υπόλοιπα καθώς οι επενδύσεις αυτού του τύπου έχουν πολύ σύντομο χρόνο απομείωσης δημιουργώντας έτσι απότομες διακυμάνσεις στον υπολογισμό των αποσβέσεων.

  • Οι μεγάλες διακυμάνσεις των λειτουργικών ροών από έτος σε έτος συνήθως κρύβουν κάποια δυσάρεστη πληροφορία.
  • Ένας δείκτης που βοηθάει κάπως να ξεπεραστούν αμφιβολίες αυτής της μορφής έχει να κάνει με την μετάφραση των λειτουργικών κερδών σε λειτουργικά κέρδη, το πηλίκο δηλαδή των EBITDA/Λειτουργικές ροές.
  • Το πηλίκο είναι ένας αριθμός που ανά δύο έτη δεν μπορεί να παρουσιάζει μεγάλες αποκλίσεις.

Επίσης είναι αφύσικο η εταιρία να παράγει καθαρές χρηματικές ροές μεγαλύτερες από το EBITDA, τουλάχιστον επί μακρό χρονικό διάστημα. Όταν συμβαίνει κάτι τέτοιο υπάρχει έκτακτη εγγραφή είτε στα άλλα έσοδα είτε σε αποτίμηση αποθεμάτων όπως συμβαίνει τα τελευταία χρόνια στους ισολογισμούς των διυλιστηρίων. Μπορεί τέλος κάποιες απαιτήσεις να έχουν εξοφληθεί σε επόμενη χρήση, ενώ τα κέρδη από την λογιστικοποίηση του τζίρου να έχουν καταχωρηθεί στην προηγούμενη χρονιά.

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

ΙΧΘ/ΓΕΙΕΣ: Στον "πάτο" οι τιμές στα ψάρια ιχθυοκαλλιέργειας... Νέα υποχώρηση των τιμών στα ψάρια ιχθυοκαλλιέργειας τον Μάρτιο σε σχέση με τον αντίστοιχο μήνα ένα χρόνο πριν. Συνεχίζει το σφυροκόπημα η Τουρκία στις ευρωπαϊκές αγορές.

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

ΙΒG - Mηνιαία έκθεση στρατηγικής για τον Απρίλιο: Η χρηματιστηριακή επισημαίνει τη βελτίωση στο μακροοικονομικό μέτωπο και την προβλεπόμενη αύξηση κερδών από τις εισηγμένες. Δίνει για την ΑΛΦΑ στόχο τα 1,5200 ευρώ, για τη Eurobank τα 0,7600 ευρώ, για την Εθνική τα 2,0400 ευρώ και για την Τράπεζα Πειραιώς τα 1,4700 ευρώ. ΕΠΙΣΗΣ:-

  • Τιμή-στόχο 4,7000 ευρώ για τα ΕΧΑΕ, 13,0000 ευρώ για τον ΟΤΕ, 12,0000 ευρώ για τον ΟΠΑΠ  0,4900 ευρώ για την Intralot, 18,2000 ευρώ για την Jumbo, 6,2000 ευρώ για τη Fourlis, 7,5000 ευρώ για τη Σαράντης, 30,5000 ευρώ για την Coca Cola, 6,3000 ευρώ για την ΕΥΔΑΠ, 8,5000 ευρώ για την Aegean, στα 23,2000 ευρώ για τη Motor Oil, 9,0000 ευρώ για τα ΕΛΠΕ, στα 19,0000 ευρώ για τον Τιτάνα και στα 13,2000 ευρώ για τη Μυτιληναίος.

ΙΒG-PIRAEUS BANK: Έδωσε νέα, χαμηλότερη τιμή-στόχο για τη μετοχή της στα 1,6000 από 1,8000 ευρώ (εγκυκλοπαιδική ενημέρωση).

  • Κλουκίνας-Λάππας: Στις 23/4 η ΓΣ για μείωση μετοχικού κεφαλαίου με επιστροφή 0,0400 ευρώ ανά μετοχή
  • ΕΠΙΛΕΚΤΟΣ: Αυτό που ενδιαφέρει είναι τα ίδια κεφάλαια - καθαρή θέση του ομίλου και όχι αυτά της εταιρείας... Τόσο δύσκολο είναι να το καταλάβουν; Βέβαια, διαφορετικό μέγεθος τα μόλις .... 83.000 ευρώ του ομίλου κι άλλο τα 23 εκατ. της εταιρείας... Οπότε, αντιλαμβάνεσθε! Και τα δάνεια 67 εκατ. ευρώ...

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

TΡAΠΕΖΕΣ - ΣΧΟΛΙΟ παράγοντα της αγοράς: Δυστυχώς το έγκλημα των κόκκινων δανείων και της ανακεφαλαίωσης των Τραπεζών σχεδιάστηκε το 2012. Άρχισε η εξέλιξη του τον 6/2013 και συνεχίζεται, χωρίς κανείς να ξέρει πότε θα τελειώσει. Η επιχείρηση να φορτωθούν οι ευθύνες και οι σκοπιμότητες των θεσμών και ειδικά της ΕΚΤ και των εγχώριων αντιπροσώπων τους, πρέπει να τους αποδοθούν τουλάχιστον φραστικά και αποκαλυπτικά.

  • Με δύο λόγια ο σχεδιασμός είναι φανερό ότι προέβλεπε: α) Το κράτος να χάσει τα χρήματα του, β) Οι φίλοι τους (των funds) να πάρουν τα σπίτια και τις επιχειρήσεις και γ) Να τους μείνει και ο έλεγχος των Τραπεζών. Αυτά που λέω αποδεικνύονται με αριθμούς.

Μόνο ένα πράγμα να σκεφτεί κανείς, δηλαδή, γιατί η ανακεφαλαίωση δεν έγινε όπως στην Ιρλανδία; Γιατί ακολουθήθηκε η μέθοδος η επόμενη αύξηση αν δεν μηδενίζει την προηγούμενη, τουλάχιστον να την μειώνει σημαντικά; Οι απαντήσεις βρίσκονται στην επιτυχία των α, β , γ. Καλή συνέχεια.

Κάλχας, ο νεότερος

Σημείωση: Οποιαδήποτε ανάλυση, σχόλιο ή άλλη πληροφορία αναφέρεται στο παρόν κείμενο, έχει σκοπό τη γενική ενημέρωση των επισκεπτών-αναγνωστών και σε καμία περίπτωση δεν αποτελεί συμβουλή, σύσταση, πρόταση, προτροπή ή παρότρυνση για κάθε είδους αγοραπωλησία ή επένδυση επί των μετοχικών αξιών που αναφέρονται.