Πλούσιο και το σημερινό άρθρο, στο οποίο μπορείτε να διαβάσετε σχόλια, παρατηρήσεις και υπενθυμίσεις για πολλά ζητήματα εντός και εκτός της χρηματιστηριακής αγοράς, καθώς και για τις εταιρείες που διαχειρίζονται τα δύο μεγαλύτερα λιμάνια της χώρας. 

ΑΓΟΡΑ – ΧΑ: Όπως στην bear market δεν μπορεί κάποιος να βρει τον πάτο έτσι και σε μία ανοδική μεσοπρόθεσμα αγορά δεν υπάρχει περίπτωση να βρεθεί η κορυφή.

  • Μην ξεχνάμε άλλωστε ότι ερχόμαστε από μία 10ετή σχεδόν πτωτική φάση της οικονομίας.
  • Φυσικά, έχοντας δει πολλά τα τελευταία χρόνια οφείλουμε να έχουμε την προσοχή μας σε εγρήγορση.
  • Το μόνο σίγουρο είναι ότι πάντα η αγορά θα δίνει ευκαιρίες για να μπει κάποιος μεσοπρόθεσμα σε κάποιες διορθώσεις..

Ο.Λ.Π: Έχουν μπει στο χαρτί και κερδοσκοπικά καθαρά χαρτοφυλάκια που προσπαθούν να εκμεταλλεύονται τα ΠΑΝΩ ΚΑΤΩ της μετοχής. Συνεισφέρουν κι αυτά με τον τρόπο τους στις έντονες διακυμάνσεις που παρατηρήσατε. Πάντως, το Λιμάνι παραμένει στη θέση του και δεν το κουνάει.

ΟΛΘ: Το πρόβλημα που παραμένει εδώ και χρόνια είναι αυτό της εμπορευσιμότητας, άλλωστε δεν χρειάζεται να σας το αναλύσουμε. Μέχρις ότου επιλυθεί με τον άλφα ή βήτα τρόπο μην περιμένετε τερματικές συγκινήσεις σε καθημερινή βάση στις οθόνες σας.

  • Όσοι όμως δεν έδωσαν σημασία σε αυτό, έχουν βγει απίστευτα κερδισμένοι με την μτχ ουσιαστικά να βρίσκεται σχεδόν σε ιστορικά υψηλά.
  • Η τιμή εισαγωγής της ήταν 6,7400 ευρώ.
  • Αν τώρα οι της διοίκησης προχωρούσαν σε ένα reverse split (π.χ. 5 νέες για κάθε μία παλαιά) θα παρατηρούσαμε αυτόματα μία αναθέρμανση στο ταμπλό, με την τιμή του να γράφει... 5,6000 ευρώ...

ΤΑΚΤΙΚΗ: Ο καλύτερος τρόπος για να συμμετέχει ο επενδυτής στην Αγορά, είναι να τοποθετείται με βάση τις δικές του εκτιμήσεις για τις άμεσες εξελίξεις. Ταυτόχρονα το προς επένδυση κεφάλαιο πρέπει να είναι αντιστρόφως ανάλογο του κινδύνου, που σημαίνει ότι σε περιόδους έντονης μεταβλητότητας οι τοποθετήσεις καλόν είναι να είναι μικρότερες.

ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΗ- ΥΠΕΝΘΥΜΙΣΗ: Nα μην ξεχνάμε, ότι με τα Μεγάλα Χαρτιά ασχολούνται εδώ και μερικά τέρμινα διαχειριστές Funds ακραίων κερδοσκοπικών με βραχυπρόθεσμο ορίζοντα πλην ελαχίστων περιπτώσεων.

  • To κλίμα των αγορών το έχετε προ πολλού αντιληφθεί και δεν είναι δυνατόν να σας επαναλαμβάνουμε καθημερινά με το τι είπε ό δείνα ή ο τάδε οίκος, αναλυτής, σπουδαίος παράγων, ειδήμων κλπ κλπ.
  • Φυσικά και κοιτάμε μόνον μετοχές και όχι δείκτες.
  • Φυσικά και εντοπίζουμε μετοχές... από μόνοι μας (τουλάχιστον αν χάνετε, ας χάνετε από τις δικές σας επιλογές με βάση τις δικές σας εκτιμήσεις)...
  • Φυσικά και διατηρούμε πάντα ρευστότητα...
  • Φυσικά και παρακολουθούμε τα της αγοράς σε καθημερινή βάση..
  • Φυσικά και όταν αγοράζουμε το πράττουμε σε πτωτικά γυρίσματα των μετοχών μας, σταδιακά...

ΣΛΟΓΚΑΝ: Το Ευτύχημα για μερικούς και Δυστύχημα για πολλούς είναι το αδιαμφισβήτητο γεγονός ότι στην Αγορά υπάρχει ένα Τεράστιο Αόρατο Μάτι, που παρακολουθεί τα πάντα και στο τέλος θα αποδώσει Δικαιοσύνη ο κόσμος να χαλάσει.

ΓΕΝΙΚΟ ΣΧΟΛΙΟ: Aν πάντως θέλουμε να είμαστε ειλικρινείς μεταξύ μας, οι λογιστικές καταστάσεις επιδέχονται πολλές και διαφορετικές μεταφράσεις. Ό,τι θέλει ο κάθε αναλυτής σου εμφανίζει... Έχουν, βλέπετε, και πολλά μοντέλα αξιολόγησης για να καταλήγουν κάθε φορά στο συμπέρασμα – εκτίμηση που θέλουν. Άνετα και πανεύκολα σου βαφτίζουν το Ψάρι – Κρέας και το Κρέας – Ψάρι...

ΑS.Co – ΑΣΚΟ – 2018: Ρεκόρ πωλήσεων και κερδών στη παρελθούσα χρήση, βελτιώνοντας όλα τα βασικά οικονομικά της μεγέθη, διατηρώντας παράλληλα υψηλά επίπεδα ρευστότητας. ΔEN ΕΧΕΙ ΔΗΜΟΣΙΕΥΣΕΙ ΣΤΗΝ ΙΣΤΟΡΙΑ ΤΗΣ ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟ ΜΕ ΖΗΜΙΕΣ.

  • Πωλήσεις: €27 εκατ. (+ 4,1%.)
  • ΚΕΡΔΗ: 3,2 εκατ. και +7,2%
  • ΕΒΙΤDA: 5,18 εκατ. και +5,4%
  • ΙΔΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ: 28,45 εκατ. από 25,9 εκατ. ευρώ.
  • ΔΑΝΕΙΣΜΟΣ: ΜΗΔΕΝΙΚΟΣ (μόλις 90 χιλ. ευρώ)
  • ΤΑΜΕΙΑΚΑ ΔΙΑΘΕΣΙΜΑ: € 8,39 εκατ., από € 5,67 εκατ.
  • ΕΠΙΣΤΡΟΦΗ κεφαλαίου 0,0700 ευρώ
  • ΚΕΡΔΗ ανά μετοχή; 0,2435 ευρώ από 0,2319 ευρώ
  • ΠΡΟΣΩΠΙΚΟ: 81 άτομα από 74 το 2017.
  • ΑΜΟΙΒΕΣ ΕΛΙΤ: 1,22 εκατ. ευρώ
  • ΕΛΕΥΘΕΡΕΣ ΚΑΘΑΡΕΣ ΤΑΜΕΙΑΚΕΣ ΡΟΕΣ: 4,9 εκατ. από 4,6 εκατ. το 2017.

ΑS.Co – ΑΣΚΟ - ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ: 

  • ***ΤΙΜΗ: 2,6600 ευρώ
  • ***ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΤΕΡΜΑΤΙΚΗΣ ΑΞΙΟΠΙΣΤΙΑΣ: 6
  • ***Κ/φση: 34,9 εκατ. ευρώ
  • ***P/E: 10,9
  • ***Ρ/BV: 1,23
  • ***EV/EBITDA: 5
  • ***NETDEBT/EBITDA: Δεν υφίσταται και
  • Μερισματική απόδοση: 2,63% καθαρά (επιστροφή κ/φ 0,0700 ευρώ)

ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΕΙΣ- ΕΠΑΝΑΛΗΨΕΙΣ: Μερικές εμπειρικές παρατηρήσεις που δίνουν συνήθως έγκυρα σήματα για το τι συμβαίνει στην εταιρία μπορούν να εξαχθούν χωρίς ιδιαίτερες γνώσεις λογιστικής. Χωρίς να αποτελεί την απόλυτη συνταγή διάγνωσης οι παρακάτω τρεις παρατηρήσεις αποτελούν ένα καλό οδηγό ανάγνωσης των ταμειακών ροών:

  • Όταν οι λειτουργικές ροές είναι σε μέσα επίπεδα (περυσινή συν φετινή χρονιά διά δύο) σημαντικά χαμηλότερες από τα καθαρά κέρδη της φετινής χρονιάς τότε η εταιρία έχει μάλλον υπερεκτιμήσει την κερδοφορία της.
  • Ίσως θα χρειαστεί να ψάξει κανείς μέσα στα έξοδα που κεφαλαιοποιούνται (επενδυτικές ταμειακές εκροές) όπου κάποιες δαπάνες που αφορούν το λειτουργικό κόστος βαφτίζονται επενδύσεις και κρύβονται σε πολυετείς αποσβέσεις. Δεν είναι κακό να συμβεί μια φορά, είναι κάκιστο να συμβαίνει πάντα και δείχνει από την πλευρά της διοίκησης άγχος στο να δείξει αποτέλεσμα.

Οι ταμειακές εκροές σε επενδύσεις «οφείλουν» να είναι πραγματικές επενδύσεις και όχι επιδιορθώσεις ή έξοδα συντήρησης. Η συντήρηση και γενικά οι επιδιορθώσεις πάγιου εξοπλισμού είναι οι πιο συνήθεις περιπτώσεις όπου γίνονται μεταθέσεις ταμειακών ροών από λειτουργικές σε επενδυτικές. Εφόσον διαπιστώνονται αυξήσεις στα επενδυτικά κονδύλια χρήσιμο είναι να εξετάζονται τα αναπόσβεστα υπόλοιπα καθώς οι επενδύσεις αυτού του τύπου έχουν πολύ σύντομο χρόνο απομείωσης δημιουργώντας έτσι απότομες διακυμάνσεις στον υπολογισμό των αποσβέσεων.

  • Οι μεγάλες διακυμάνσεις των λειτουργικών ροών από έτος σε έτος συνήθως κρύβουν κάποια δυσάρεστη πληροφορία.
  • Ένας δείκτης που βοηθάει κάπως να ξεπεραστούν αμφιβολίες αυτής της μορφής έχει να κάνει με την μετάφραση των λειτουργικών κερδών σε λειτουργικά κέρδη, το πηλίκο δηλαδή των EBITDA/Λειτουργικές ροές.
  • Το πηλίκο είναι ένας αριθμός που ανά δύο έτη δεν μπορεί να παρουσιάζει μεγάλες αποκλίσεις.

Επίσης είναι αφύσικο η εταιρία να παράγει καθαρές χρηματικές ροές μεγαλύτερες από το EBITDA, τουλάχιστον επί μακρό χρονικό διάστημα. Όταν συμβαίνει κάτι τέτοιο υπάρχει έκτακτη εγγραφή είτε στα άλλα έσοδα είτε σε αποτίμηση αποθεμάτων όπως συμβαίνει τα τελευταία χρόνια στους ισολογισμούς των διυλιστηρίων. Μπορεί τέλος κάποιες απαιτήσεις να έχουν εξοφληθεί σε επόμενη χρήση, ενώ τα κέρδη από την λογιστικοποίηση του τζίρου να έχουν καταχωρηθεί στην προηγούμενη χρονιά.

TEXNIKO ΣΧΟΛΙΟ - Απόστολος Μάνθος@Aenaon Markets Ltd: Κολλημένος πάνω στη κάλπη βρίσκεται στις τελευταίες συνεδριάσεις ο ΓΔ του ελληνικού χρηματιστηρίου προσπαθώντας να αφουγκραστεί το εκλογικό αποτέλεσμα. Διαγραμματικά το γεγονός αυτό έχει αποτυπωθεί στο ημερήσιο διάγραμμα ως μια πλάγια κίνηση αναμονής στη κάτω πλευρά του καναλιού του Μαρτίου μεταξύ της στήριξης των 722 με 718 μονάδων και της αντίστασης των 742 μονάδων. Έτσι ενώ η καθοδική διάσπαση της συσσώρευσης θα οδηγήσει το Γενικό Δείκτη προς το εύρος διακύμανσης των 700 με 690 μονάδων προκαλώντας κραδασμούς στο ανοδικό σενάριο των 800 μονάδων, η ανοδική διαφυγή άνω των 742 μονάδων με ισχυρό όμως τζίρο συναλλαγών θα αποδεσμεύσει τους αγοραστές σπρώχνοντας το δείκτη προς την άνω πλευρά του καναλιού μεταξύ των 760 με 768 μονάδων.


TEXNIKO ΣΧΟΛΙΟ - Απόστολος Μάνθος@Aenaon Markets Ltd(Ι): Στο πλάγιο ρυθμό της αναμονής αρέσκεται τις τελευταίες μέρες και ο δείκτης της υψηλής κεφαλαιοποίησης FTSE 25 έχοντας ως στήριξη τη ζώνη ταλάντωσης των 1875 με 1855 μονάδων. Έντονη αλλαγή στο υπάρχον βραχυχρόνιο σκηνικό θα προκληθεί μόνο με την ανοδική αρπαγή των 1953 μονάδων. Τέλος σε στάση «οκλαδόν» πάνω στο έδαφος στήριξης των 565 με 550 μονάδων βρίσκεται και ο Τραπεζικός Δείκτης παρακολουθώντας τις αψιμαχίες των αγοραστών και των πωλητών ανάμεσα στις επιλεγμένες για την είσοδό τους στον MSCI Eurobank και Εθνική με τις υπόλοιπες δύο συστημικές Alpha και Πειραιώς να έχουν πέσει σε διαγραμματική δυσμένεια, καθώς η μεν πρώτη προσπαθεί να ορθοποδήσει στο επίπεδο των 1.2000€ ενώ η δεύτερη παραμένει ασθενική κάτω από τα 1.5000€.

  Κάλχας, ο νεότερος

Σημείωση: Οποιαδήποτε ανάλυση, σχόλιο ή άλλη πληροφορία αναφέρεται στο παρόν κείμενο, έχει σκοπό τη γενική ενημέρωση των επισκεπτών-αναγνωστών και σε καμία περίπτωση δεν αποτελεί συμβουλή, σύσταση, πρόταση, προτροπή ή παρότρυνση για κάθε είδους αγοραπωλησία ή επένδυση επί των μετοχικών αξιών που αναφέρονται.